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来源 | 凤凰网财经《公司磋议院》

曾几何时，寒武纪如故一家需要靠银行贷款"输血"能力看护研发插足的初创公司，在 AI 芯片这少顷期高地上勤勉地"借债过日子"。关系词，谁曾料到，短短数年间，这家昔日的"假贷求生者"竟演出了一场惊天逆转，一跃成为 A 股阛阓最正经的明星——如今的"股王"。

2025 年 8 月底的 A 股，演出了一场足以载入史书的"新雅故替"。

AI 芯片公司寒武纪股价暗暗摸到了 1587.91 元，不仅抢走了茅台抢占多年的" A 股第一高价股"头衔，市值一举冲破 6643 亿元，连带着首创东谈主陈天石以 1600 亿身家登顶江西首富。

这不仅标记着"白酒股王"时期的阶段性驱散，更突显出东谈主工智能产业崛起对本钱阛阓估值逻辑的重塑。

不外，就在刚刚，寒武纪发布公告指示，股票价钱存在脱离现时基本面的风险，投资者参与往复可能面对较大风险。寒武纪还称，近期网上传播的对于公司新址品情况的信息，均为误导阛阓的装假信息。

此外，寒武纪还暗意，由于集成电路系数这个词行业链是专科化单干且时期门槛较高，加之公司及部分子公司已被列入"实体清单"，将对公司供应链的巩固形成一定风险，可能对公司磋营功绩产生不利影响。"

与此同期，寒武纪给出了最新的功绩不异。公告称，瞻望 2025 年全年杀青营业收入 50 亿元至 70 亿元。

很难想象，这家如今牵动阛阓神经的科技企业，三年前还因贯串损失被贴上"科创板损失王" 的标签，股价一度跌至 46.59 元的冰点，深陷本钱质疑的旋涡。

寒武纪的逆袭背后，是国产算力替代海潮的鼓舞，亦然一家科技企业在大客户流失、外洋制裁等多重危险中勤勉解围的生涯故事。

01

30 平米实验室里的"冷启动"

2010 年的北京，挪动互联网的海潮刚漫过中关村的写字楼，没东谈主预防中科院策动所一间不及 30 平米的实验室里，两个年青东谈主正围着黑板画满奇怪的电路标记。

彼时的中国科技界，东谈主工智能如故个冷门词汇。

陈天石和哥哥陈云霁在中科院策动所建议" AI 专用芯片"构想时，行家尚无教育案例。这对出身南昌平常家庭的"天才手足"，却一头扎进了实验室。

哥哥陈云霁 14 岁考入中科大少年班，23 岁获博士学位；弟弟陈天石 16 岁进少年班，9 年后拿到博士学位，他们的科研基因注定了这场冒险的开首。

陈云霁（右）、陈天石手足

"咱们刚启动作念 AI 芯少顷，这个标的极少皆不热 —— 起先 AI 不热，给 AI 作念专诚的芯片就更不热。" 陈天石其后回忆谈。

在阿谁挪动互联网方兴未已的年代，没东谈主能预料智能时期的到来。

但陈家手足书架上的《十万个为什么》早已燃烧科学原谅，父母"放水养鱼"的讲授理念，让他们勇于追赶看似虚无的联想。

终于在 2015 年实验室终于传来喜讯，首颗 AI 芯片流片测试生效。

后排左四为陈天石

陈天石为公司取名"寒武纪"，寓意"智能时期的人命大爆发"。

这颗芯片的深嗜深嗜超过 —— 它标记着中国初度在 AI 芯片架构规模杀青原创性阻难，而非奴才西方时期阶梯。

那时团队概况没猜度，这个名字会在十年后成为现实。他们确切在 AI 算力爆发的时期，完成了属于中国芯片的"人命大爆发 " "。

2016 年春天，首尔的比赛场馆里，AlphaGo 与李世石的第五场东谈主机大战打了整整 5 个小时，最终以李世石认输截至，总比分定格在 4:1。

这场比赛像一颗火星掉进了干草堆，行家科技圈倏得欢欣。东谈主工智能阛阓被透顶引燃，也曾无东谈主问津的 AI 芯片赛谈，蓦的挤满了追风口的东谈主。

"很庆幸"，在说起创业与融资流程中，陈天石不啻一次这么说，"传说好多 AI 芯片创业公司融资时皆被问——‘你跟寒武纪怎么比？’咱们融资如实不难，这可能是头部公司的资源救济效应。"

彼时的寒武纪，像是坐上了火箭。2018 年 B 轮融资后，这家开辟仅两年的公司估值飙升到 25 亿好意思元。

02

从相助伙伴到华为弃子

2019 年，一则来自华为海想的决策，如惊雷般砸向寒武纪。这家曾与它深度绑定的战术伙伴，阐扬宣告"自主研发 AI 芯片"。

这个决定，倏得将开辟不久的寒武纪，推到了自出身以来最不吉的死活关隘。

2017 年，两边的相助曾是国产芯片规模的一段"佳话"。

当年，华为发布的行家首款手机 AI 芯片麒麟 970，集成了寒武纪的 A1 处理器。

陈天石展示寒武纪 1A 芯片

对寒武纪而言，深嗜深嗜超过。

它不仅让寒武纪的中枢时期初度大限制落地消耗级居品，更让这家此前低调的企业一战成名，迅速置身国内 AI 芯片赛谈的"明星企业"行列。

寒武纪 1A 原型芯片

那时的寒武纪首创东谈主陈天石，难掩时期阻难带来的沸腾。

2017 年 10 月 16 日，他在一又友圈援用龚自珍的诗句"一事平生无齮齕，但开习气不为师"。

这句常被讲授界用以形色"草创先河而不居功"的表述，既是对寒武纪时期当先性的自信，也暗含着他对"时期为本"的执拗对峙。

关系词，名义的兴盛之下，危险早已悄然躲藏。

2017 年至 2018 年，寒武纪结尾智能处理器 IP 授权业务的收入占比，离别高达 98.95%、99.69%；其中，仅华为海想孝顺的收入占比，更是贯串两年超过 97%。

这么的数字，既是两边相助精良的解释，也骄贵了寒武纪"把系数鸡蛋放在一个篮子里" 的致命隐患。

依赖，就像温水煮青蛙，在鸦雀无声中消磨着企业的抗风险智商。

到了 2019 年，寒武纪来自华为的收入径直掉了 41.23%。

招股书里那句"短期内难以开发同等业务体量的大客户"，成了压在陈天石心头的石头。

但他并未慌乱，迅速启动战术转型。

从"卖联想有有筹商"的 IP 授权方式，转向"作念实体居品"的云表 AI 芯片与智能策动集群系统规模。

转型逻辑清亮：不再依赖单一客户，而是打造"算力硬件 + 贬责有有筹商"，以自研云表 AI 芯片为中枢，搭配劳动器、存储开辟，为企业提供完好算力提拔。

简言之，从给别东谈主"搭零件"，变为我方造"完好机器"、送"全套有有筹商"。

这场转型如同走钢丝，时期研发、居品落地、客户拓展、阛阓讲授每一步皆充满挑战。

但恰是这一决策，让寒武纪在之后稳住阵地——智能集群系统业务快速起量，不仅填补了结尾 IP 授权业务的空白，更为后续云表居品线爆发埋下关节伏笔。

03

二次渡劫

寒武纪还没来得及喘语气，2022 年 3 月的一纸公告，把公司推上了风口浪尖：CTO 梁军 "因与公司存在不对"去职。

梁军不是平常高管，他是华为麒麟芯片的前中枢主干，加入寒武纪后，一手抓着 AI 芯片的时期架构，一手管着研发团队。

这场"不对"的中枢，其后被扒得晴明晰楚：公司想"加快营业化"，马上赢利改善损失；梁军想"死磕时期"，先阻难高端芯片的工艺瓶颈。

现实上，这是中国科技企业的经典逆境：是先顾目前的生涯，如故赌改日的时期壁垒？

那时寒武纪也曾贯串几年损失，2021 年扣非净损失超 11 亿，账上的钱还够烧多久，没东谈主能打保票。最终，公司聘用了"先活下来"。

2022 年年报骄贵，云表居品线迭代到第四代，想元 290、想元 370 两款芯片塞进了多家企业的机房，径直把云表收入拉了上去。

仅仅没东谈主猜度，更大的风暴也悄关系词至。

2022 年 12 月，好意思国商务部把寒武纪列入"实体清单"，断了其外洋先进制程开辟和中枢零部件的供应。对半导体企业来说，这特地于被掐住了"粮谈"，行家供应链就像一条水管，目前有东谈主把阀门关了。

外界启动传"寒武纪要倒了"。

2023 年，子公司"寒武游记歌"被曝裁人，母公司研发东谈主员从 1205 东谈主减到 752 东谈主，超 30% 的研发力量没了。

陈天石在功绩诠释会上只说了一句话："供应链有影响，但中枢时期是咱们我方的，不会垮。

回溯 2020 年，陈天石在吸收采访时曾有过一段耐东谈主寻味的表述。

" Intel 本年 52 岁，AMD 本年 51 岁，NVIDIA 本年 27 岁。寒武纪只消 4 岁，和行业前辈比起来还仅仅个孩子。罗马并非一天建成，前辈标杆也皆是寝苫枕块走过来的，咱们有广宽的志向，但长跑才刚刚启动。"

如今再看这段话，更像是寒武纪面对逆境的自我写真。在时期解围与生涯挑战的双重压力下，AI 芯片的解围注定是一场长跑。

04

"股王" 底气与隐忧

2025 年夏天，寒武纪的半年报炸了本钱阛阓。

营收 28.81 亿，同比暴涨 4347.82%；净利润 10.38 亿，客岁同期如故 5.3 亿的损失。更闪耀的是，99.6% 的收入来自云表居品线。

阿谁也曾靠"卖 IP "度日的公司，终于在中枢芯片业务上站稳了脚跟。

高盛的论说来得比闪电还快，径直把目的价调到 1835 元，原理直白："更高的 AI 芯片出货量，能撑住改日三年的利润。"

寒武纪公司在上海证券往复所"敲钟"，登陆科创板（左一为陈天石）

片刻候，"国产 AI 芯片股王"的称呼，如同当年中关村挪动互联网风口那般，重重落在了寒武纪的头上。

不外，寒武纪的崛起并非巧合。2022 年 11 月，ChatGPT 的横空出世引爆了行家大模子武备竞赛，而行动国内少数具备云表 AI 芯片量产智商的厂商，寒武纪凭借其时期蓄积，被阛阓等闲视为国产替代的中枢标的。

尤其是 2024 年，跟着想元 590 芯片横空出世，寒武纪迎来了关节的滚动点。这款采纳 7nm 工艺、算力达 512TOPS 的国产芯片，在推理场景能效比超越国际巨头，险些提拔系数国内主流大模子。其性能对标英伟达 A100，价钱却更具上风，迅速成为字节跳跃等大厂的采购首选。凭借想元 590 芯片的出色知道，寒武纪在云表居品线规模迎来爆发。

财务数据也启动呈现出积极的变化。2024 年，寒武纪共杀青营业收入 11.74 亿元，同比增长 65.6%，损失额度收窄至 4.52 亿元，较 2023 年同期 8.48 亿元降幅权贵，尤其在第四季度迎来初度单季盈利，成为功绩走出损失泥潭的难题拐点。

但过问背后，藏着没被吹散的隐忧。

先看客户结构。

2017 年靠华为一家撑起 98% 营收，而近三年，公司前五大客户的销售金额整个占营业收入的比例依然是 80% 以上，仅仅从"依赖一个大客户"，变成了"依赖一群大客户"。

就像往日只靠一棵大树遮阴，目前换了片小树林，可一朝遭逢台风，如故可能被刮得站不稳。

再看盈利。

诚然 2025 年上半年赚了 10 亿，但 2020 到 2024 年，扣非净损失加起来超过 50 亿。改日能否杀青连续、巩固地盈利，仍存在不确信性。

最辣手的如故竞争。

国内阛阓里，华为我方的 AI 芯片也曾落地，摩尔线程、沐曦这些后发先至也在抢阛阓；行家范围内，英伟达如故持着时期和生态的 "王牌"。

改日，寒武纪能否守住"股王"宝座如故未知数。

但十年前，那对在实验室里画电路图的南昌手足，概况不会猜度中国 AI 芯片会走到今天。而此刻，他们应该也明晰尊龙凯时体育，这场对于中国芯片的逆袭故事，才刚刚翻到最关节的章节。